Determinanti della crescita economica Parte II

Nov 30, 2023

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Nel nostro rapporto Determinanti della crescita economica Parte I - Offerta di lavoro del 10 maggio 2023, abbiamo fatto riferimento al costrutto della curva di Phillips. Abbiamo notato che, affinché sia ​​credibile, i cambiamenti nella disoccupazione e nell’inflazione devono essere il risultato di cambiamenti nella domanda aggregata mentre l’offerta rimane stabile. Ma negli ultimi anni i cambiamenti legati alle limitazioni dell’offerta sono stati significativi, prima a causa delle tariffe, poi della pandemia e infine della guerra in Ucraina. Infatti, in una recente analisi, l’ex presidente della Fed Ben Bernanke e Olivier Blanchard hanno identificato gli shock dell’offerta come una delle cause del recente periodo di elevata inflazione.

Il nostro rapporto ha definito il tasso naturale di disoccupazione come il tasso derivante da tutte le fonti, ad eccezione delle fluttuazioni della domanda aggregata. Il Congressional Budget Office (CBO) stima il tasso naturale al 4,24% rispetto all’attuale tasso effettivo del 3,4%. I modelli di previsione della Federal Reserve si basano, tra gli altri input, sul costrutto della curva di Phillips. Dato che di recente hanno dominato gli spostamenti dell’offerta, l’ipotesi è che gli sforzi della Fed per ridurre l’inflazione alzando i tassi di interesse per ridurre la domanda potrebbero essere problematici se non controproducenti.

Il nostro recente rapporto si è concentrato esclusivamente sull’offerta di lavoro. Nel gennaio 2020 il CBO prevedeva che la forza lavoro civile sarebbe aumentata di 2,86 milioni di lavoratori dal 2019 al 2022. In realtà, l’aumento è stato di soli 757.000 lavoratori. Questa non è la prima volta che si verificano significative interruzioni dell’offerta di manodopera. Come dettagliato nei nostri rapporti Preparing for the 2020s Stock Market del 3 agosto 2022 e The Post Pandemic World – Lion or Lamb del 20 gennaio 2021, abbiamo notato un’interruzione simile dell’offerta di manodopera. La prima guerra mondiale e la pandemia influenzale hanno ridotto la forza lavoro, in particolare quella dei giovani normodotati. Le restrizioni all’immigrazione negli Stati Uniti furono introdotte all’inizio degli anni ’20. E negli anni ’20 furono emanate varie restrizioni al lavoro minorile. Ci fu un concomitante picco di inflazione nel 1919-1920 seguito da una profonda recessione nel 1920-21.

A quella recessione seguirono i ruggenti anni ’20, senza inflazione né recessione. Il decennio degli anni venti fu caratterizzato da forti incrementi che furono il risultato di diverse fonti disparate ma collegate. Nel nostro rapporto di agosto 2022 abbiamo identificato tre di queste fonti contributive. Uno era un governo passivo. In secondo luogo, una sana politica fiscale. Il terzo è stato un’esplosione di produttività determinata dai cambiamenti tecnologici. Concentrandoci sulla produttività, abbiamo notato che i combustibili derivati ​​dal petrolio hanno sostituito il carbone e gli animali come fonti energetiche senza il sostegno del governo. I trattori, alimentati da combustibili fossili, hanno sostituito gli aratri trainati da cavalli senza il sostegno del governo e questo ha aumentato significativamente la produzione agricola. Gli utensili elettrici hanno aumentato l’efficienza nella produzione e nella costruzione. E le trasmissioni radiofoniche passarono da sporadiche a un pubblico minuscolo, fino a raggiungere, entro la fine del decennio, il 40% della popolazione.

Nello stesso rapporto dell’agosto 2022, abbiamo notato che dal minimo del ciclo economico nel 1921, la crescita economica reale è stata in media del 4,2% annuo nel decennio degli anni ’20 e l’economia era esente da recessione. Si stima che nel corso del decennio la produttività sia aumentata in media del 5,4% annuo.

La produttività può aumentare drasticamente quando il capitale viene sostituito al lavoro a causa dei progressi tecnologici, soprattutto quando si verificano in multipli sinergici. Ad esempio, il motore a combustione interna, lo sviluppo del trapano rotante per l’estrazione di petrolio e gas e la tecnica del cracking catalitico per la raffinazione della benzina hanno consentito un uso diffuso di automobili, aerei, camion e tutti i tipi di utensili e attrezzature elettriche.

La sostituzione del capitale con il lavoro può anche essere il risultato di un aumento del costo del lavoro, derivante da una relativa riduzione dell’offerta di lavoro. Certamente la pandemia influenzale del 1918 e la morte di milioni di uomini sani durante la prima guerra mondiale ridussero l’offerta di manodopera e contribuirono alla sostituzione del capitale con la manodopera negli anni ’20.